In Marktbewegungen investieren und Trends vorantreiben

Ist es an der Zeit, die Richtung zu ändern?

Wie wir in den letzten Jahren gesehen haben, hat der Anlagestil (d. h. Growth, Value, Quality oder Core) die Gesamtrendite eines Portfolios erheblich beeinflusst (Abbildung 1). In einigen Fällen war die Entscheidung eines Anlegers für einen bestimmten Anlagestil sogar wichtiger als die Auswahl einzelner Aktien durch den Portfoliomanager. Angesichts der Tatsache, dass einige Anleger die starken stilbedingten Schwankungen am Markt beklagen, beginnen andere vielleicht, ihre Allokationsstrategie zu überdenken und sich auf Manager zu konzentrieren, die in ein breites Spektrum von Anlagemöglichkeiten investieren können und wollen - im Wesentlichen also die Flexibilität haben, ausgewählte Investments aus dem gesamten Spektrum zu finden.

Ich glaube, dass faktorbasiertes quantitatives Investieren eine starke Fähigkeit zur Flexibilität und Anpassungsfähigkeit bewiesen hat. Die Berücksichtigung vieler Komponenten wie Marktstimmung, Bewertungsniveaus und Wachstum hat es diesem Allokationsstil ermöglicht, über Marktschwankungen hinweg Chancen zu finden. Und während es in der Vergangenheit gut funktioniert hat, einfach nur in den Index zu investieren, könnte sich die Aktienkonzentration in den Indizes deutlich in eine neue Richtung bewegen, wenn sich die Stilschwankungen umkehren. Quantitative und systematische Strategien, die auf Faktoren basieren, stellen eine Form des Investierens dar, die es den Anlegern ermöglicht, Portfolios auf der Grundlage spezifischer Ziele aufzubauen, die durch selbst festgelegte Regeln, Richtlinien und Stile unterstrichen werden.

Eine richtig strukturierte quantitative Strategie, die sich durch eine systematische Art des Investierens in einer Vielzahl von Marktumgebungen und Gelegenheiten bewährt hat, kann potenziell eine überdurchschnittliche Performance bei geringerer Volatilität bieten. Diese Vorteile sind größtenteils auf die inhärenten Merkmale einer gut konzipierten, durchdachten und dynamischen Methode zur aktiven Erfassung der Markttrends von heute und morgen zurückzuführen.

Und Anleger werden das bemerken.

Vorbereitung auf eine schnelle Flucht

Einer der Bereiche, dem in letzter Zeit mehr Aufmerksamkeit gewidmet wird, ist die Liquidität oder, besser gesagt, die richtige Analyse von Illiquiditätsabschlägen. Da viele Anleger Teile ihrer Portfolios in Private Debt und Private Equity umgeschichtet haben, wird dies zu einem immer wichtigeren Thema (siehe Abbildung 2). In den letzten Jahren sind die Voraussetzungen für Cashflows aus privaten Investitionen zusammengebrochen, da insbesondere Private Equity-Sponsoren nicht über die erwartete Fähigkeit zur zeitnahen Monetarisierung ihres Portfolios verfügen, um Kapital an die Anleger zurückzuzahlen. Einige Investoren waren daher gezwungen, Liquidität in anderen Teilen ihrer Portfolios zu schaffen, um Kapitalrückforderungen und andere Verpflichtungen zu finanzieren.

Sollte dieser Illiquiditätsabschlag die Art und Weise ändern, wie Anleger die Vor- und Nachteile von Investitionen in Private Markets gegenüber öffentlichen Märkten abwägen? Die Antwort könnte ja lauten.

In der Vergangenheit unterschieden sich die Private Markets hinreichend von den öffentlichen Märkten. Ein Engagement in Private Markets war in der Regel mit kleineren Unternehmen, Seed-Fonds, Sondersituationen, Umstrukturierungen und anderen Gelegenheiten dieser Art verbunden. Diese Unternehmen befanden sich oft in einem früheren Entwicklungsstadium als größere, etabliertere öffentliche Unternehmen und sie waren mit anderen Risiken behaftet.

Investitionen in Private Markets boten den Anlegern daher einen Diversifizierungsvorteil bzw. eine Anlagemöglichkeit, die einen Liquiditätsnachlass mit potenziell differenzierten Renditen verband. Da Private Markets jedoch, wie es mittlerweile häufig der Fall ist, ihren größeren und entwickelteren Konkurrenten immer ähnlicher werden, sind die Vorteile der Portfoliodiversifizierung möglicherweise in den Hintergrund getreten. Mit dieser Konvergenz könnten die grundlegenden Unterschiede zwischen privaten und öffentlichen Märkten langsam erodieren, außer wenn es um die Liquidität geht.

Viele Portfolios, die sich in der Vergangenheit zu stark auf Private Markets-Anlagen gestützt haben, könnten feststellen, dass sie nun in alten Liquiditätsannahmen gefangen sind. Für einige könnte sich die Erschließung von Liquidität als starrer, komplexer und kostspieliger erweisen, als sie erwartet hatten.

Meiner Meinung nach ist es wichtig, das tatsächliche Liquiditätsrisiko zu verstehen, das mit jeder Investition verbunden ist, unabhängig davon, ob sie in einer öffentlichen oder privaten Umgebung getätigt wird. Da die Kredit- und Aktienrisiken von Private-Investments immer mehr denen öffentlicher Anlagen ähneln, müssen wir beim Vergleich und bei der Bewertung von Allokationen auch andere Faktoren wie Gebühren und Liquidität berücksichtigen, um eine angemessene Risiko-Ertrags-Entscheidung zu treffen.

Wo sollten Anleger ihr Geld anlegen?

In den letzten Jahren war die Stärke des US-Dollars und die der US-Märkte meiner Meinung nach nichts weniger als außergewöhnlich. Die zunehmende Umschichtung von Anlegern in die USA hat den Anstieg der relativen Bewertungen dort, verglichen mit den Märkten weltweit, strukturell noch weiter verstärkt. (siehe Abbildung 3). Strukturelle und technische Veränderungen können Chancen eröffnen, wenn Anleger bereit sind, über das hinauszublicken, was derzeit in Mode ist, und sich auf die Suche nach Werten in Bereichen mit Marktineffizienz konzentrieren. Denn wenn die Märkte anfangen sich zu verzerren, wie es derzeit der Fall ist, sollten die Anleger aufhorchen.

Die Wahl der richtigen Allokationsmischung hängt zwar von den individuellen Bedürfnissen des Portfolios ab, aber ich glaube, dass die Fähigkeit, die Allokation dynamisch zu verändern, die Zukunft des gesamten Systems ist. Anlagegelegenheiten finden sich zu attraktiven Bewertungen in allen Schwellenländern, internationalen und globalen Märkten und in Kategorien wie Qualität, Relative Value und Small Cap. Auch wenn es den Anschein haben mag, dass diese Anlagemöglichkeiten seit geraumer Zeit nicht mehr in der (relativen) Gunst der Anleger stehen, sehe ich die wahren Chancen für aktive Anleger darin, von Anfang an dabei zu sein.